组件跌价需求下滑，储能驱动阿特斯二季度收入预计增逾六成

近日，光伏龙头阿特斯（688472.SZ）发布了控股股东阿特斯集团Canadian Solar Inc.（下称“CSIQ”）2025年第一季度业绩以及第二季度、2025年度经营展望的公告。

一季度，阿特斯营收占CSIQ的比例超过90%（未经审计），是其主要生产经营主体。因此虽然公告披露的是控股股东经营情况，但其实也是衡量阿特斯业绩的重要参考信息。

凭借储能系统产品维持增长，CSIQ预计二季度实现营收至少为136.4亿元，环比增长超六成，毛利率预计由11.7%环比增长至23%~25%，主要因储能系统产品出货延续高增态势，成为组件跌价与需求下滑之际的业绩第二增长点。

CSIQ披露的全年光伏制造环节产能计划显示，预计拉棒、硅片、电池片和组件的二季度到四季度合计增长约4%，其中拉棒和组件产能没有扩产，可见在行业供需依然严峻的背景下，光伏制造商正大幅放缓投建产能的落地速度。

预计二季度收入环比增六成，全年组件出货或同比微降

CSIQ的生产经营主体是阿特斯，根据公告，CSIQ一季度的营业收入为12亿美元（折合人民币86.2亿元）。而根据财报，一季度阿特斯实现营收85.85亿元，两者相差不到0.4亿元。对比可见，CSIQ的经营展望数据对阿特斯二季度及全年业绩的参考价值很高。

根据公告，CSIQ预计2025年第二季度总收入约136.4亿元至150.8亿元。阿特斯财报显示，一季度营收同比减少10.54%，实现归母净利润4725.82万元，同比减少91.83%，业绩下降的主要原因是受光伏产业链跌价及阶段性去产能影响。按照CSIQ给出的预测值与阿特斯财报数据计算，二季度营收实现环比增长，增幅约58.33%~75%，平均值约66.6%，一季度的毛利率为11.7%，二季度毛利率预计为23%至25%之间。

二季度以来，随着光伏抢装潮退坡，需求下滑引发产业链价格持续下跌，组件价格再度报出0.7元/W以下，市场普遍预计光伏主产业链制造商二季度的营收、利润将环比下滑。CSIQ或者说阿特斯能够实现收入大幅增长，主要依靠储能业务增长。

一季度阿特斯的组件出货量为6.9GW，储能系统确认收入的出货量为0.79GWh，CSIQ预计二季度组件出货量将达7.5GW至8GW，储能系统出货量达2.4GW至2.6GW，即组件出货量环比增长9.7%~15.9%，储能系统出货环比增长203.8%~229.1%，延续2024年的高速增长趋势。

另外，CSIQ还预计全年总收入约438亿至509.8亿元，2024年阿特斯全年营收为461.65亿元，根据CSIQ给出的预测上下限，全年营收或同比下滑5.1%至同比增长约10.4%。就各项业务出货规模来看，CSIQ预计2025年组件出货25GW~30GW，储能系统出货7.0GWh~9.0GWh。2024年财报显示，阿特斯全年组件出货31.1GW，这意味着今年组件出货量同比微降。

平衡组件量价，保持储能出货

此次CSIQ发布的光伏制造业各环节产能计划显示出公司光伏扩产的谨慎性。根据公告，截至2025年一季度，公司拉棒和组件产能分别为33GW和61GW，预计到2025年底，拉棒和组件的产能保持不变，硅片产能一季度末为34GW，预计年底为37GW，电池片预计到年底为36.2GW，较一季度末增长1GW。这意味着，2025年阿特斯的光伏制造业产能共计167.2GW，其中二季度到四季度共计增长4GW，增幅仅2.4%。

结合阿特斯在最近一期机构调研中提出的2025年经营管理思路：“以提升盈利能力为核心，平衡组件出货量与利润的关系、保证储能系统出货”，可以看出，在光伏行业供需失衡仍在延续，同时面临需求的不确定性和更加严峻的地缘政治挑战时，阿特斯对光伏制造产能扩张的谨慎性。

4月份光伏抢装潮结束后，需求的不确定性与增长阵痛期来临，产业链价格再度转跌。根据中国有色金属协会硅业分会与Infolink披露，由于终端需求衰退，本周硅料硅片价格继续下滑，组件环节仍持续压低电池片要价，整体价格博弈仍然激烈，止跌讯号尚未明朗，市场氛围暂难转正。

谈及周期下行阶段企业平衡出货量与利润的挑战，某光伏上市公司负责人告诉记者：“组件商尤其强调品牌与相应客户的能力，前几年光伏高速发展阶段，组件商都在扩产抢占市场份额。而价格是波动的，光伏需求也呈现季节性波动，有的阶段价格跌破成本，有的阶段是‘以量补价’，一味地维持开工率，现金流挑战会很大，但减产幅度过大又可能致使市场份额缩减，甚至在需求反转时处于无货可卖的境地，这是任何制造商都不希望面对的，当前阶段只能在量和价之间做一定的取舍。”

储能业务作为阿特斯的第二主业，在2024年就实现迅猛增长，也是今年的经营重点。财报显示，2024年阿特斯的储能业务出货量达到6.5GWh，同比增长超500%，旗下储能子公司e-STORAGE（下称“阿特斯储能科技”）在北美、澳大利亚、欧洲新签了多个大型项目，实现出货量提升。CSIQ预计2025年储能系统出货量7GWh~9GWh，即同比增长7.7%~38.46%，增幅较2024年明显放缓。

阿特斯储能业务的毛利率要高出组件业务不少。2024年，公司组件毛利率为12.75%，同比减少2.95个百分点；光伏系统产品毛利率为-13.52%；储能系统毛利率为30.84%，同比增加13.74个百分点，且为主营产品中最高值。

此次CSIQ披露的经营情况还透露出阿特斯一季度新签的储能订单。截至2024年末，阿特斯储能科技拥有约79GWh的潜在储能系统订单储备，根据CSIQ数据，到一季度末，储能系统订单储备增长至91GWh，包括签约长期服务协议在内。CSIQ表示，截至一季度末，SolBank3.0（阿特斯的储能系统产品）的制造产能已扩大至20GWh；预计到2025年底，其制造产能规模将进一步扩大至30GWh。

就美国储能订单和非美市场的出货节奏，阿特斯在调研中表示，目前储能项目储备中有一半以上是非美市场。美国订单部分已在关税发生前发货，一二季度的交付基本不受影响。关税发生后生产节奏相对放缓，已签合同有关税变化保护条款，正在和客户共同评估，同步观察关税政策变化。而非美市场出货节奏正常，储能市场的地理分布越来越分散，预计今年在加拿大、英国、澳大利亚、拉美的出货量将扩大，明年也会有新的市场增量，这是逐步多元化的过程。

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